智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，左证销量测算，不沟通战术影响下，展望行业过去有望保握5%-10%销量复合增速，两轮车替换需求是中枢孝顺。假定新国标出清比例范围20%-45%，对应出清销量范围165-371万辆，假定以旧换新拉动销量比例5%-30%，对应拉动销量范围96-576万辆。沟通战术作用配景下，2025年行业全体销量增速有望普及至16%-30%(左证试验力度等不同有互异)，战术有望促进行业迎来销量拐点，头部企业销量、市占率均有望普及。

国信证券主要不雅点如下：

2019年新国标：部分中枢省份过渡期延期试验

2019年新国标刚推出时促进非国标车替换，对行业销量拉动最为明显，过渡期到期时部分电动两轮车中枢省份如河南、江苏等对过渡期延期，山东省过渡期终结后提议暂不回绝超标车启程，导致后期全体替换力度削弱，此生人业出现解限速、违法装配大功率电板等活动，终结当今行业中仍存在超标车。

新国标+以旧换新发力，行业有望迎来销量拐点

2024年南京“2.23”失火突显行业轨范化问题，新国标矫正版、白名单及以旧换新战术链接出台。新国标有望从分娩端对企业提议更高条目，小企业违法可能性被缩短，促进份额向头部靠拢；以旧换新补贴力度较高，有望给耗尽者带来明显感知，拉动需求普及。

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左证销量测算，不沟通战术影响下，展望行业过去有望保握5%-10%销量复合增速，两轮车替换需求是中枢孝顺。假定新国标出清比例范围20%-45%，对应出清销量范围165-371万辆，假定以旧换新拉动销量比例5%-30%，对应拉动销量范围96-576万辆。沟通战术作用配景下，2025年行业全体销量增速有望普及至16%-30%(左证试验力度等不同有互异)，战术有望促进行业迎来销量拐点，头部企业销量、市占率均有望普及。

形势优化，单车收入及盈利有望改善

复盘行业竞争形势，爱玛依托于家具筹办、品牌效应在2010年前后扫尾销量普及，雅迪凭借家具性量沉稳得回认同，造成双寡头形势，2019年雅迪最初收拢新国标契机拉开差距，爱玛上市后鼎力开导门店，缩小销量差距，中小企业份额被握续压缩。参照家电行业，2000-2010年价钱战导致靠拢度快速普及，而后范围效应及价钱战缓解带来全体盈利改善，展望新国标促进中小企业出清后，行业盈利智力有望改善；新国标条目家具加装北斗芯片，将使电动两轮车家具从轻智能向高智能转机，车企探寻更多盈利口头，有望催生新的盈利点。

电动两轮车行业变革，产业链将迎新成长

电动两轮车行业景气度普及，中枢供应链措施有望受益，主要包括电板、芯片、电机等。电板措施由于以旧换新针对锂电换铅酸车予以更多补贴，促进行业从锂电转向铅酸，头部铅酸电板企业将受益；加装北斗芯片有望为芯片措施带来数十亿元增量空间；电机行业的头部企业也有望受益于销量普及。

投资建议：新国标矫正版及以旧换新带回电动两轮车行业变革，形势优化，行业中参与者有望迎来量价皆升的全新成长机遇。有关产业链公司包括电动两轮车行业中市集份额较高的头部企业雅迪控股(01585)、爱玛科技(603529.SH)，以及高端市集销量清晰优异的九号公司-WD(689009.SH)。

风险指示：战术鞭策节律不足预期，行业价钱战，耗尽智力疲软，新车发布及销售不足预期，库存水平过高。

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