华鑫证券有限包袱公司林子健近期对雷迪克进行磋商并发布了磋商通告《公司动态磋商通告：轮毂轴承小巨东说念主企业，前装+后装双向布局》，本通告对雷迪克给出买入评级，现时股价为24.48元。

雷迪克(300652)

投资重点

深耕汽车轴承二十余载，霸术功绩稳步飞腾

顽强布局汽车轮毂轴承领域，营收+利润均竣事恰当进步。雷迪克缔造于2002年，动作集研发、瞎想、制造为一体的详尽性汽车轴承制造企业，主要居品包括轮毂轴承、圆锥轴承、轮毂轴承单元、聚散器分离轴承、涨紧轮轴承、三球销万向节等。居品的市蚁集构方面，公司居品主要销往AM市集，2023年公司汽车轴承居品在AM市集与OEM市集的销售量占比分裂为73.93%/26.07%，居品领受经销和直销形式的毛利率分裂为32.87%/28.59%；轴承居品在国内市集与国外市集的销售收入占比分裂为66.38%/33.62%，毛利率分裂为30.09%/36.61%。公司霸术功绩稳中有进，2021-2023年，公司竣事交易收入分裂为5.91/6.48/6.52亿元，YoY+35.16%/9.60%/0.62%。盈利智力方面，公司利润褂讪增长。2021-2023年竣事归母净利润分裂为0.96/1.04/1.20亿元，YoY+61.66%/8.16%/16.03%。

分业务来看，各居品板块的毛利可不雅。公司2023年轮毂轴承单元、圆锥轴承、轮毂轴承和分离轴承的交易收入分裂为2.31/1.19/1.18/1.16亿元，交易收入占比为30.21%/29.59%/33.59%/38.87%。

国内轮毂轴承市集前装市集可达百亿鸿沟日韩情色电影，高端轴承国产替代趋势权贵

轴承系汽车传动部件中的基础，前装市集参加难度大。轴承的精度、性能、寿命和可靠性对整车的安全性、可靠性和舒心肠起着决定性的作用。汽车轴承市集按适用对象分类，可分为OEM市集和AM市集。其中，在OEM市集，供应商只好通过ISO/TS16949认证，并通过整车制造商或上一级配套企业的侦察和评审，以及竞标居品奏凯后，才能成为恰当供应商。而且，前装时刻含量以及门槛较高，合座认证周期较长，参加主机厂客户的供应商体系后可替代性较小。当今，汽车轮毂轴承的时刻壁垒较高，居品条目微型轻量化、高速化和高后果化。

电动汽车赛说念高速发展，带动汽车轮毂轴承需求增长。凭证咱们测算，2023年中国汽车轮毂轴承单元市集为408.8亿元，2025年市集鸿沟将达488.4亿元，CAGR为9.3%，预测到2025年前装/后市集鸿沟分裂为143.0/345.4亿元。其中，AM市集重大，其毛利和需求增量可不雅，客户类型千般，需小批量、多品种、快速响应的定制化居品；OEM市集发展远景广袤，需多半量、快盘活的居品，其中，新动力汽车主机市集的需求增长势头强盛。

竞争形势方面，环球轴承市集已变成了八大跨国公司占主导地位且聚焦于高端市集的形势；而国内汽车轴承行业围聚度低，而且企业鸿沟宽敞较小，多分娩中低端居品。大多数分娩厂家的轮毂轴承单元业务主要依赖于出口业务，主力市集为北好意思和欧洲等地区的汽车售后市集。其中，关于国内为汽车配套的内资轴承企业，除“哈瓦洛”不休涉足汽车轴承市集外，万向钱潮、双林股份、雷迪克等均有一定份额的汽车轴承配套。但跟着国内轴承行业的研发智力的不休提高，前装市集国产替代远景荒谬广袤。

激动售后+主机双向产业布局，驻足于售后市集，积极进犯前装市集。当今，公司汽车轴承居品主要定位于AM市集，在该市集主要领受经销的销售形式，公司后市集客户遍布欧洲、中东、东亚、东南亚、好意思国等地区，而且公司捏续向中高端国外市集进一步拓展。主要客户包括众联轴承、勤蓬勃、吉明好意思、SKF、Dorman Products，Inc.、MEVOTECH.L.P等。主机市集方面，公司客户主要为整车集团和主机厂，如精诚工科汽车系统、万向系统、诸暨万宝机械、襄阳汽车轴承等公司。此外，公司多个新动力主机样式已获取定点招供，并挪动成订单向车企委派，如长安汽车、长城汽车、东风汽车、祯祥汽车以及广汽、零跑、小鹏等主流新动力汽车品牌。

柔性化分娩优化资源建立，第二、第三工场产能快速开释

扩建产能以助功绩增长，柔性化分娩以降本增效。公司一厂的满产产能约5亿，主要相接国外的高端售后订单；位于钱塘区的杭州沃德第二工场，于2019年5月恰当全面投产，自建立初期等于做事于主机厂使用，当今，凭证客户的需求产能正在逐步爬坡；第三工场位于嘉兴桐乡，工场分为两期，第一期6万时常的分娩车间将于2024年年底前完工投产。此外，公司通过对萧山本部、钱塘区二厂以及桐乡三厂之间的分娩生动挪动及东说念主员、开荒、处置的考究隐敝，一定过程上幸免定点样式在竣事鸿沟量产前出现闲置。

依托上风时刻积贮，积极拓宽业务范围。公司运行逐步拓展居品的利用场景至向商用车、新动力汽车等高景气细分领域，积极激动研发制造如新动力减慢箱轴承、机械臂关键丝杆轴承等新址品。2020年，公司公开刊行可挪动公司债券召募资金，用于新建位于嘉兴桐乡的第三工场，厂内募投样式正在积极激动中。其中，部分用于投资“卡车轮毂圆锥滚子轴承建立样式”，该样式总投资额达2.5亿元；样式建成后将变成年产90万套居品的产能，单元产能投资额为279.06元/套。该样式所对应的居品主要面向重中型卡车市集，每套售价预测为300元(不含税)，居品毛利率为35.85%。当今，凭证该项磋商本色建立情况，公司将该样式达到预定可使用景色的时辰脱期至2024年10月31日。在卡车轴承市集，国内同业业尚未存在赫然的竞争敌手；而较国外竞争敌手而言，公司具有老本价钱及做事智力方面的上风。

盈利预测

预测公司2024-2026年收入分裂为7.78、12.18、14.95亿元，EPS分裂为1.22、1.52、1.89元，现时股价对应PE分裂为19.73、15.76、12.70倍。公司轮毂轴承毛利率可不雅，合座霸术功绩稳中有进。公司依托售后市集，积极进犯前装市集，已获取多个主流新动力汽车品牌的定点。公司正处于快速彭胀期，第二工场的产能速即爬坡，第三工场一期预测于2024年年底完工投产。产能快速开释复旧公司功绩高增，初次隐敝予以公司“买入”评级。

风险提醒

汽车市集蚀本低迷风险、新动力汽车增速放缓风险、原材料价钱波动风险、募投样式未充分实际或建立不足预期风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据测度，浙商证券邱世梁磋商员团队对该股磋商较为真切，近三年预测准确度均值为69.94%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.25亿，凭证现价换算的预测PE为20.07。

最新盈利预测明细如下：